“要乐观，但是选股要挑剔”

　　谈及2010年的市场行情，公募基金经理们可谓乐观一片，他们寄希望于上涨的接力棒从中小盘股转换到蓝筹股上，从而使得行情得以延续。但在追求绝对收益的私募基金们看来，未来似乎并不乐观。就2010年市场走势及操作方向，《中国经营报》记者采访了华夏基金投资总监刘文动、银华基金首席研究员贾鹏、浦银安盛红利精选（519115.OF）基金经理方毅、重阳投资合伙人兼首席投资官李旭利、上海从容投资董事长吕俊以及尚雅投资总经理石波。

不看仓位看选股

　　《中国经营报》：对于2010年的市场走势，你的基本判断是什么？

　　李旭利：我们觉得整体上是平衡市，不会有太大的风险，但向上也看不到很大空间，基本理由是流动性收紧，估值上无法再拉升，因为现在已经较高，明年利润增长预期很大程度上已经在股价上有所体现。除去银行，现在市场的平均估值水平已经达到30多倍，不便宜了。但是2010年确实也没有太大的系统性风险，因为基本面等各方面因素并不支持大跌，所以投资也是可为的。所以2010年看仓位意义不大，关键是看选股，看你有多少有效仓位。

　　吕俊：判断市场主要看基本面、流动性以及投资者博弈三方面。2010年基本面向好是没问题的，上市公司的盈利可能也是历史上最高的。但是基本面好，是否一定意味着市场好？还要看流动性情况，这不完全取决于政府，也要看企业的投资情况。另外，2010年的“小非”减持也值得关注。

　　刘文动：经济增长和企业盈利预期增加将支持股市保持长期上升趋势，不过也有一些干扰因素。金融风暴的阴影仍有限度地影响着不同国家和地区，最近发生的迪拜债务危机就是一例。同时，市场参与者在市场短时间内快速变化所产生的投资行为波动，以及政府政策的微调都会给股市带来短期的不确定性，这些都为基金运作带来挑战和机会。总体看，2010年上半年中国经济和股市都处于整固、调整期，下半年或者2011年可能将面临更好的投资机会。

　　方毅：2010年A股市场可能难以显现出2009年这样的趋势性上涨特征，全年出现震荡市的可能性大大增加，取而代之的是结构性投资机会。从估值角度看，2010年上市公司盈利增速可能在25%以下，对应目前A股市场动态市盈率20倍左右水平，整体市场仍存在一定上升空间。在时间节点上，一季度和四季度可能是较好的投资时机。

　　贾鹏：2010年中国A股市场的形势会更严峻一些，大肆扩张的空间是不存在的，我们对整个市场的判断是，2010年形势相对比较平稳，所以企业自身由于经营管理能力和产品竞争能力的差异，就会更多的体现出来，在这个意义上讲，2010年可能是一个分水岭。

经济复苏并非一片坦途

　　《中国经营报》：对于2010年的市场，你的基本操作思路是什么，看好哪些行业或者个股？

　　吕俊：我的基本原则是“要乐观，但是选股要挑剔”，还是要相对谨慎，因为市场有很多风险点，所以我们对股票的估值要求就会比较苛刻。现在很多人忽视了风险，美国的金融危机刚刚有所好转，又冒出迪拜、希腊和西班牙的事情，也许地雷还有很多。将来的市场走势可能取决于市场如何对这些风险反应。若市场充分认识风险，必然导致下跌；若市场漠视风险，那么继续走高，进而冲高回落的可能性更大；如果市场回落得太厉害，导致对实体经济带来影响，可能政府又会拧开阀门，市场又将有所恢复。所以我们不做重仓股，而是分散持股。如果要撤退，可以全身而退，流动性不会受到影响。

　　石波：对于市场的判断，总体上是个弱平衡态势，基本面和信贷都不是那么乐观，经济复苏也不是一片坦途。具体到投资来说，关注新生事物是私募的蓝海，我们不能和公募基金在传统行业里较劲，而是要关注低碳经济，关注新科技。我们看好三个行业：首先是低碳经济方向，这是一个对传统产业的整体革命；二是能源互联网或能源高速公路的概念，能源可以储存、运输，可以分布式上网，这对能源是个革命性的改变。这依赖于电子技术的发展，我认为这是很重要的方向；三是无线互联网，它能实现人和物交流，我们的世界会变成无线互联的世界。他们的上游企业，比如做芯片设计的公司，是我们明年最主要的关注点之一。

　　刘文动：看好房地产和制造业的投资增长。由于基础建设存在投资的长期性，2010年将继续增长并推动经济的发展；随着房地产行业对存量的消化，在开发商资金链相对充沛的情况下，2010年房地产行业预期将继续发展，同时带动上下游的行业，对经济产生较大的拉动作用。相对于大盘股，小盘股已出现溢价，部分股票的溢价甚至已经处于历史最高的水平。另一方面，短期看，由于机构投资者在市场中掌握的资金更多处于净流出状态，因而对基本面较好的大盘股资金注入量不大，使得银行等大盘股的估值更为合理。从长远角度看来，随着市场投资者信心的增加，更多偏重于基本面研究的机构投资者的参与，这一情形有望改变，因此我们继续看好银行板块等估值较低的大盘股。

　　方毅：具体到行业上，2010年投资机会可能归纳为保增长、调结构和防通胀三个层面。保增长主线下，可关注房地产、零售和医药等行业，同时投资仍然会保持较快的增速，看好钢铁和化工行业中的一些相关子行业；在调结构主线下，主要投资机会集中在新能源产业，涉及的行业主要涵盖电力设备、建材、机械和化工等行业中的一些子行业；在流动性仍然较为充沛的条件下，如果实体经济的需求无法有效跟上，则资产价格的上涨可能无法避免，所以需要关注央行的政策动向。在这条主线下，看好的行业包括煤炭、贵金属和农业。

　　贾鹏：2010年还是看好汽车。当人们收入达到相对层次之后，汽车消费可以看到很明显的增长数据。从现在开始会有一个很长时间，可能三年五年，甚至是十年八年的消费高峰期，2009年也许只是一个起点。除了汽车，未来几年家电、医药消费也是一个高速增长时期。主题投资方面看好低碳经济和新疆、安徽的区域投资机会；同时，上半年工程机械、钢铁有一定投资机会，在中央“城镇化”的政策取向下，二三线地产公司和建筑股也有一定投资机会。